史玉柱是银行 《征途》却非印钞机

史玉柱是银行 《征途》却非印钞机


笔者最近花了不少时间研究史玉柱的商业传奇和其个人经历，看过数十篇不下于五万字关于老史本人和其巨人公司的相关文章报道。虽然这些文章几乎都是正面抱腿的，难免帮老史掩饰了些瑕疵。但如今老史那两百多个亿的资产实实在在的摆在这里（2007年胡润中国富豪排行榜，史玉柱以280亿身家排名第15）。对于一个十年前曾经在商海中赔光家底的企业家来说，还能再次取得今天这样的成就，不得不让人叹服史玉柱非凡的干才和商业头脑。

    真正的高手，永远让人猜不到它下一步棋怎么走！史玉柱就是这样一个人，当他突然手握几百个亿进入到你的视野中时，很多人都是一脸愕然：他怎么一下有这么多钱了？

    280亿是如何赚来的！
   （史玉柱二次发家史并不是本文所讨论的重点，不感兴趣的读者可直接跳读本文的第二部分——《征途》：不得不让人质疑！）

    “哪里的市盈率最高、上市条件最严格，我们就选择在哪里上市；巨人将是中国第一家登陆纽交所的IT企业，他将会成为中国最大的民营企业”。史玉柱的这番豪言壮语一出，利马就把所有的中国IT和网游企业都给比了下去了，一事间，竟没人敢站出来接这个话茬。

    对于上市二字，老史的心里肯定是五味杂陈。试想，如果在97年巨人大厦危机爆发之前，老史就能让其巨人集团顺利上市，募集数亿的资金把大厦盖下去，也许十年前，他就是中国首富了！如今，新巨人集团登陆纽约证交所将带来的上百亿财富，对于史玉柱而言的也许远没有10年前几个亿的意义重大。不过，能登陆全球财富最集中的股票交易所，也算是完美的了却了史玉柱当初将企业带上市的夙愿。

    不可否认，史玉柱早在2001年就有过一次借壳上市的行为，通过并购其脑白金的生产环节“无锡健特药业”来控股ST国货(0416)这家连年亏损而面临摘牌的国有上市公司。其后，受脑白金的利好影响，ST国货股价应声暴涨，并更名为健特生物。单这左手导右手的一单买卖，便为史玉柱带来了近两个亿的资产。但从法律角度上来讲，当时的史玉柱既非上海健特公司的法人又非股东，可以说在法律上与上海健特没有任何产权关系（在99年成立上海健特时，为避免昔日的债主上门讨债影响公司资金运转，老史表面上与上海健特及其多家关联公司均没有产权关系）。并且那次借壳上市只能理解为史玉柱在中国A股市场的一次尝试。对于这次的上市，老史并没有使全力，其结果也远不能满足他的胃口。

    从97到2000这几年中，用“死而复生、卧薪尝胆、东山再起”这些词来形容史玉柱样板式的企业家传奇一点都不过。至于个中故事，之前媒体已报道的太多，这里略过不表。

    2000重新倔起后的史玉柱，凭借脑白金已经为他赚了几个亿的净资产，但这只能算是他的一笔启动资金。以做企业出身的史玉柱在通盘考虑和充分的准备后，开始向资本投资者转型。其手中的王牌便是当时“脑白金”产品在中国的影响力。通过其一系列的精心操作，相续在国内外成立了多家不同类型的公司将脑白金的生产、商标和分销网络这三大块拆开了进入投资市场，其中单生产环节一块便让一家濒临退市的ST国货得以“容光焕发”，并在其股价飞涨中收获了几个亿的账面资产。紧接着在2003年，史玉柱又将“脑白金”和“黄金搭档”这两个商标品牌以及其75%的分销网络作价11.7亿港元（其中6亿现金和价值5亿的可转股债券）卖给了四通控股的段永基。同时，史玉柱以大股东身份出任四通的CEO，在这几年连番的资本运作中，史玉柱的账面资产已经达到了20个亿，其现金储备也永远保持在5个亿之上。同时，史玉柱依然是两个上市公司健特生物和四通控股的第一大股东，每年还能为其带来数亿的收益。

    但真正使老史登上财富巅峰的却不是脑白金业务，也非媒体所津津乐道的网络游戏《征途》。

    就在史玉柱控股ST国货和入主四通的同时，在股市上初尝甜头的他在2002和2003年先后斥资约3亿，在一块钱左右的超低价位分别大量购入了民生银行和华夏银行的股票。至2007年中，受益于中国股市的疯狂表现，这两支股票的价格都已经翻了几十倍。根据民生银行及华夏银行之前的公告，目前史玉柱持有6.98亿股民生银行、1.012亿股华夏银行，按照目前这两家银行A股股价，史玉柱仅持有这两家银行的股票市值就已经达到约150亿（这还是在数个月前的价位），并且所有股票都可随时套现。超过50倍的投资收益，史玉柱创造了近年来中国股市上独一无二的神话（比得上股神巴菲特的财富增长速度了，我想连史玉柱自己当初也没料到吧）。

    在06年初，几乎所有的业界人士都不相信《征途》有几十万人在线，认为史玉柱只会炒做和吹牛。后来不到一年时间，这些人几乎都信服了。续而纷纷去效仿学习《征途》，并对史玉柱佩服的五体投地，这其中也包括笔者我。不过，总是有一些人会从客观的角度持怀疑的眼光来看待《征途》所创造的“奇迹”，笔者也是这其中的一个！

    《征途》：不得不让人质疑！
    （笔者所怀疑的，并不是史玉柱资产的真实性，而是《征途》的真实赢利能力，这也是本文所要重点探讨的。）

    在中国市场现如今这个大环境下，坐拥200多亿资本，不要说以史玉柱的精明才干了，随便哪个张三李四都能让资本持续滚雪球式的增长。这时，史玉柱终于启动了其新巨人全面上市的计划，第一步便以网络游戏作为切入点，因为相对于保健品行业，网络游戏无疑更受国际投资者的亲徕。

    国内某媒体曾报道称‘单凭《征途》一款游戏便为史玉柱带来了几百亿财富’，这个当然是无稽之谈。据征途的官方消息，《征途》在06年上市以来至07年上半年，共计为征途公司贡献了约8亿的纯利润，这个数字放在网游行业是相当的惊人，但与同期史玉柱在股票市场里上百亿的收益相比，却算不了什么。2007年10月，史玉柱将上海征途更名为上海巨人集团，正式向纽约证券交易所提交了上市申请，预计募集8-10亿美元，按照IPO融资规模，上市后巨人网络的市值将超过30亿美元。而按照史玉柱的持股比例计算，巨人网络上市后将为老史再带来约120亿的资产，其总资产将攀升至400亿，一举闯入中国大陆富豪榜前十之列。

    不过，这里笔者所怀疑的，并不是史玉柱资产的真实性，而是《征途》的真实赢利能力，这也是本文所重点探讨的。

    目前《征途》所开放的服务器约为80组左右（其最高峰时也未超过120组服务器）。征途之前宣称通过“优化程序和服务器扩容，使每区承载人数上限达到2万人”来掩饰服务器数量下降的托词，只能当做笑谈罢了。从技术角度分析，征途每组服务器的承载上限理论上最高不超过5000人，而稍微懂行的人都了解，在整个网游界，单组服务器能同时承载5000人在线的游戏屈指可数，即便是目前国际上最顶尖的网游服务器技术，也只能保证万人同时在线。我承认史玉柱的头脑是一流的，但你要说其在技术方面也经过全球领先了，恐怕没人会信。《征途》目前较为可信的真实同时在线人数估计在20万到25万之间，平均每组服务器两千人左右。而由于这款游戏的特性（如自动打怪）和一些运营手段所至，使得很多玩家都有同时开多个小号挂机的习惯，也就是说《征途》同时在线的真实玩家数还得缩水约1/3。按1：5的在线用户和活跃用户比来算，《征途》目前的月均活跃用户绝不会超过100万人，与其声称的100万同时在线差距甚远。

    据征途公司的内部人士透露，《征途》在线人数的最高峰在07年春节前后，也就是说07年这大半年来《征途》的在线人数至少没有提高。那么为什么其收入在07年特别是第二季度开始反到出现了大幅度的增长呢？《征途》官方消息称07年上半年游戏营收总额为6.87亿元，净利润高达5.12亿元（6.87亿几乎占07上半年市场上所有网游收入的1/3还强）？是玩家的ARPU值出现了明显提高吗？而关于一些玩家每月玩《征途》花费几万甚至数十万的事例传闻也是在06年时层出不穷，07年就基本上归于平静了。征途宣称每个《征途》玩家月均为游戏贡献176元的利润，而同时史玉柱又开放多组《征途》时间收费区，50元就能包月。这不但不符合商业逻辑，更是在自断财路、自抽耳光！

    那么《征途》2007年上半年6.87亿元的收入又是怎么来的呢？虚报收入做假账吗？笔者认为也没有这方面可能，毕竟申请在纽交所上市的企业，得经受多轮严格的财务审查，之前数年公司的每一笔收入开销都得清晰无疑才能过关，史玉柱不可能不懂规则。如果事实真像笔者所猜测的那样，那么《征途》巨额收入的来源只能有一种解释，如上文所提到了，史玉柱再次上演了其“左手导右手”商业戏法：调动其原有的资金私下里以其它公司的名义大批购入《征途》的点卡，从而一手缔造了《征途》辉煌的销售业绩！这种在销售上隐秘而合法的幕后操作，对于以渠道网络见长的史玉柱来说，实现起来并不困难，最多也就损失几个税点而已。但只要能瞒天过海使巨人在纽交所挂牌，便会瞬间为自己和企业带来几百个亿的财富。有时候，国外那些专家分析师还就真的这么好骗，因为他们不可能完全了解中国特殊的市场环境。

    史玉柱一度号称“隐者”，在97年至2000年这段时间里，他的卧薪尝胆他的东山再起完全没有被外界和媒体所察觉和报道过（要知道，他可一直都是个新闻人物）。那些拿着2.5个亿白条的债主们要是知道史玉柱靠脑白金再次发达了，早就去上门要债了，不会等到其手握上十亿后才主动还债的那一天，可见其隐于商海的功夫已修炼到家。另外，在其2001年收购ST国货前期，于多家公司进行了一系列的资产并购、股份出让的动作也一直让人摸不清其真实意图。直到成为了ST国货的第一大股东，获利数个亿后，外界才回过神来。虽然老史的举动并没有违法，但还是有一些媒体看不过去了，纷纷炮轰他幕后操作股价。不过，史玉柱向来就不在乎外界怎么评价他，“我并没有违法，是你们不懂法”，这是他常说的一句话。



    真正的高手，永远让人猜不到它下一步棋怎么走！史玉柱就是这样一个人，当他突然手握几百个亿进入到你的视野中时，很多人都是一脸愕然：他怎么一下有这么多钱了？

    在06年初，几乎所有的业界人士都不相信《征途》有几十万人在线，认为史玉柱只会炒做和吹牛。后来不到一年时间，这些人几乎都信服了。续而纷纷去效仿学习《征途》，并对史玉柱佩服的五体投地，这其中也包括笔者我。不过，总是有一些人会从客观的角度持怀疑的眼光来看待《征途》所创造的“奇迹”，笔者也是这其中的一个！